Kockázatmentes hozam? A magyar zéró-kupon hozamgörbe illesztése és elemzése
A zéró-kupon hozamgörbe modellezésének, a szakirodalomban fellelhető módszerekre alapozva, megalkottam 22 idősoros elemzést lehetővé tevő egymással összehasonlítható eljárását. Ezen módszerek segítségével a magyar állampapírok árjegyzéseihez optimalizálva végeztem el a zéró-kupon hozamgörbe becsléseket. A 22 eljárással elkészített illesztéseket a szakirodalomban használatos szempontok felhasználásával összehasonlítottam és értékeltem.
A fenti hozamgörbe modellezési feladat egy nem-lineáris, alulhatározott probléma, melynek megoldása során a kezdeti értékek megadása alapvetően befolyásolja az illesztés eredményét. Korábbi munkámban (Reguly(2014)) részletesen foglalkoztam ezen problémával és egy robosztus tanuló algoritmust fejlesztettem ki a kezdeti érték megadására. A fenti 22 eljárásban ezen robosztus kezdetiérték megadási módot használtam, melynek módszertanát jelen dolgozatban bemutatom.
Az illesztési feladat megoldása során alkalmazott optimalizációs algoritmusokban a különféle szakirodalomban elterjedt függvényformulákból 4 polinomot használunk fel, amelyek a Spline, illetve Nelson-Siegel-Svensson modellcsaládokba tartoznak.
A tanulmány végén a kapott illesztési eredményekből a Nelson-Siegel polinom Genetikus Algoritmussal illesztett paramétereken végzek el idősoros elemzést, annak ellenőrzésére, hogy teljesül-e a kezdetben kitűzött idősoros értelmezhetőségi kritérium. Az általánosított autoregresszív score modellt (GAS) felhasználva interpretálható modellt kaptunk az egész hozamgörbe idősoros kockázatainak felmérésére.
Az eredmények rámutatnak arra is, hogy a látszólag kockázatmenetesnek tekintett állampapírok zéró-kupon hozamgörbéjében mind illesztési mind idősoros kockázatok is feltárhatóak.
szerző
-
Reguly Ágoston
közgazdasági elemző
mesterszak
konzulensek
-
Dr. Mosolygó Zsuzsa
, (külső) -
Dr. Ormos Mihály
egyetemi docens, Pénzügyek Tanszék
